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兴发集团(600141):贵州兴发火灾或引起二甲基亚砜供应紧张

时间:2020-01-20    机构:浙商证券

事件

2020 年1 月17 日,公司控股子公司贵州兴发化工有限公司发生燃烧事故。

本次事故共造成1 人失联,1 人轻伤。

事件本身的直接影响

贵州兴发主要从事二甲基亚砜产品生产,股东结构为:公司持有51%股权,2018年收入14,864.97 万元,净利润2,354.28 万元, 2019 年1-9 月净利润1,682.85万元,占公司2018 年净利润的比例在3%、公司其它生产经营单位未受本次事故影响,因此直接的事故经济影响较小。

对二甲基亚砜的影响

二甲基亚砜是重要的非质子极性溶剂。据调查目前国内市场对二甲基亚砜的总需求量估计在55000 吨左右,广泛应用在石油化工、医药、农药、芳烃抽提、人造羊毛、电子和国防工业中。重庆兴发金冠公司以金冠公司的尾气硫化氢为原料有价供应,技术领先,效益显著;贵州兴发占国内产能近29%,如果停产将会实质性影响二甲基亚砜的供给。我们预估,二甲基硫醚氧化工序是高危化工生产装置,不排除公司其他同类装置安全检修的可能,因此或会引起供应的短期紧张。

风险提示

——原材料大幅波动风险;安全生产风险;环保风险;

盈利预测及估值

短期火灾对公司的利润直接负面影响最多3%,但是,考虑到兴发本身其他工厂仍是国内主要的二甲基亚砜的主要供应商,受本次事件影响,二甲基亚砜价格或会出现一定上涨,如果上涨超过2000 元/吨,其他子公司的受益将超过贵州兴发的损失。维持公司盈利预测,2019 年-2021 年分别为3.72 亿、4.23 亿和6.5 亿元,对应PE 估值分别为27.01 倍、23.7 倍、15.4 倍,考虑到公司PB 估值偏低,以及公司在磷化工行业的龙头地位,维持公司增持评级。