兴发集团(600141.CN)

兴发集团(600141):21H1盈利高增长 新建项目快速推进

时间:21-08-06 00:00    来源:华泰证券

2021H1 归母净利润同比增730%,维持“增持”评级兴发集团(600141)于8 月2 日披露2021 年中报,2021H1 公司实现营收98.53 亿元,同比增5.5%,实现归母净利润11.41 亿元,同比增730.1%,处于前期预告的11-11.5 亿元范围内。其中2021Q2 单季度实现营收53.86 亿元,同比降0.9%,实现归母净利7.86 亿元,同比增538.3%。公司作为国内磷化工龙头,打造“矿电化一体”、“磷硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链优势,预计2021-2023 年EPS 分别为1.94/2.11/2.19 元,结合可比公司估值水平(2021 年Wind 一致预期平均14 倍PE),给予公司2021 年15 倍PE,对应目标价29.10 元,维持“增持”评级。

主营产品量价齐升,毛利率大幅提升

2021H1 公司磷矿石、黄磷及精细磷产品/有机硅/草甘膦板块分别实现营收19.7/22.3/25.4 亿元,同比分别增14%/165%/31%,一方面公司主要产品磷铵/ 有机硅( DMC ) /107 胶/110 胶/ 草甘膦价格分别同比上涨40%/48%/53%/57%/36%,另一方面有机硅(DMC)和107 胶销量合计同比增68%。子公司方面,湖北泰盛/兴瑞硅材料/宜都兴发分别实现净利润2.13/6.91/0.83 亿元,同比分别变动+3655%/+1691%/+186%。公司综合毛利率同比上升12.9pct 至24.8%,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.2/+0.2/+1.3/-0.5pct 至2.6%/1.3%/2.7%/2.7%。

新建项目持续快速推进,奠定公司未来成长基础项目建设方面,星兴蓝天40 万吨合成氨项目已开车投产;兴福电子6 万吨芯片用超高纯电子化学品项目进度14.8%,其中1 万吨电子级硫酸已投产;兴力电子3 万吨电子级氢氟酸项目(一期1.5 万吨)顺利开车,正在开展客户导入。宜都兴发二期项目(年产120 万吨硫酸、40 万吨磷酸)处于试生产阶段,计划Q3 正式投产;内蒙古兴发5 万吨草甘膦预计2022 年Q2 投产;内蒙古兴发有机硅项目进度为87%,预计2023 年6 月投产;后坪磷矿200 万吨/年采矿工程、兴福电子3 万吨/年电子级磷酸技改项目进度分别为60%/16.4%,项目投产后公司生产成本将降低,创造新的利润增长点。

维持“增持”评级

考虑到公司草甘膦以及有机硅板块景气超预期,我们上调2021-2023 年EPS 预测至1.94/2.11/2.19 元(前值0.95/1.06/1.09 元),结合可比公司估值水平(2021 年Wind 一致预期平均14 倍PE),考虑到公司作为磷化工龙头打造“矿电化一体”的产业链优势,给予公司2021 年15 倍PE,对应目标价29.10 元(前值15.20 元),维持“增持”评级。

风险提示:产品及原材料价格波动风险,环保力度不达预期风险