兴发集团(600141.CN)

兴发集团(600141):产品量价齐升带动业绩增长 多产能布局深化磷矿电一体化

时间:21-08-03 00:00    来源:光大证券

事件:8 月2 日晚,公司发布2021 年半年度报告。2021 年上半年公司实现营业收入98.53 亿元,同比增长5.48%;实现归母净利润11.41 亿元,同比增长730.1%。

各主营业务产品价格上涨明显,公司2021H1 业绩大幅增加。公司2021H1 业绩的大幅好转,主要归因于磷铵、草甘膦、有机硅等传统业务的量价提升和湿电子化学品业务的市场开拓。2021H1,在下游领域的强劲需求下,公司磷铵及草甘膦销售价格分别同比上升40.1%和35.8%,销售额分别同比增加71.6%和13.4%。有机硅业务方面,2020 年Q3 公司36 万吨有机硅单体技改扩能项目建成投产,使得2021H1 公司有机硅产销量显著提升。2021H1 公司有机硅(DMC)和107 胶产量达9.01 万吨,同比增长88.5%,销量达5.12 万吨,同比增长68.4%,此外公司有机硅及107 胶销售价格分别同比上涨47.9%和53.0%,从而带动有机硅和107 胶业务销售额同比大幅增长155.7%。湿电子化学品方面,公司子公司兴福电子现有3 万吨电子级磷酸、2 万吨电子级硫酸、3 万吨电子级蚀刻液产能,产能规模居行业前列,产品质量总体处于国际先进水平。2021H1 公司IC级磷酸销量为5004 吨,同比增长126.2%,IC 级硫酸销量为6179 吨,同比大增1445.4%,IC 级蚀刻液销量为901 吨,同比增长161.7%。公司IC 级磷酸国内市占率已达到八成,国外市场份额占比也在逐步扩大。

未来多业务产能布局,深化产业一体化。作为磷矿电一体化产业龙头,公司目前已经构建从上游磷矿水电到中游黄磷再到下游磷肥、草甘膦及有机硅的磷矿电一体化产业链。目前公司还有多个产能项目在持续推进中,后坪磷矿200 万吨/年采矿工程项目计划于2022 年下半年建成投产,届时公司磷矿石产能将达615 万吨/年;子公司泰盛现有18 万吨草甘膦产能,产能规模居国内第一,内蒙兴发在建5 万吨草甘膦产能计划于2022 年Q2 投产;内蒙兴发目前在建40 万吨有机硅单体生产装置计划于2023 年6 月建成投产;兴福电子目前正在新建4 万吨IC级硫酸项目,计划2022 年上半年前分期投产。

盈利预测、估值与评级:受益于草甘膦、有机硅、磷铵等公司主营产品价格大幅提升,公司业绩显著提高。伴随着公司新建产能的逐步释放,公司磷矿电一体化优势将更为明显。我们上调了公司2021 至2023 年的盈利预测,预计公司2021至2023 年实现归母净利润分别为23.46(上调87.1%)/26.84(上调83.2%)/29.21(上调67.1%)亿元,对应EPS 分别为2.10/2.40/2.61 元/股,维持公司“买入”评级。

风险提示:产能建设不及预期,产品价格波动风险,环保及安全生产风险