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兴发集团(600141):1H20业绩符合预期 拟非公开发行投建湿电子化学品

时间:20-08-26 00:00    来源:中国国际金融

1H20 业绩符合我们预期

公司公布1H20 业绩:收入93.41 亿元,同比-1.8%,环比+9.5%;归母净利润1.39 亿元,对应每股盈利0.13 元,同比+11.5%,环比-22.0%,符合我们预期。

2Q20 收入54.34 亿元,同比+5.4%,环比+39.1%;归母净利润1.15亿元,同比+48.0%,环比+372.9%。毛利率环比提升3.3ppt 至13.3%,同比提升1.1ppt。

发展趋势

拟非公开发行投资建设湿电子化学品。受疫情及中美贸易摩擦影响,电子化学品国产化进程加速,兴福电子上半年湿电子化学品业务持续放量,IC 级磷酸销量同比增长83%;IC 级混配液销量同比增长89%。公司拟非公开发行股票募集资金不超过8.8 亿元,主要用于建设6 万吨/年芯片用超高纯电子化学品项目及3 万吨/年电子级磷酸技术改造项目,目前已启动建设,同时参股子公司兴力电子目前在建3 万吨/年电子级氢氟酸项目,一期1.5 万吨/年装置计划2020 年底投产,未来公司将持续发展湿电子化学品,延伸磷化工产业链,大力拓展高附加值产品市场。

供给端部分产能受限,草甘膦景气上行。1H20 受疫情影响,草甘膦供给下滑,叠加海外刚需,草甘膦市场淡季不淡。8 月中旬,受南方降水影响部分四川企业草甘膦产能受限,供需紧张价格上行,8 月中旬草甘膦价格约21,500 元/吨,相比1H20 均价20,176 元/吨上行6.6%,下半年是草甘膦需求旺季,我们预计草甘膦有望和景气上行,同时内蒙兴发背压式机组项目预计9 月份投入运营,将彻底解决内蒙兴发用能瓶颈,大幅提升草甘膦装置开车效率,公司草甘膦业务盈利有望修复。

有机硅价格低位拖累盈利。上半年受疫情影响,有机硅下游市场需求低迷,1-4 月,有机硅市场价格低位震荡;5-6 月,行业内部分企业进入集中检修期,市场供给减少,价格触底回升;6 月底,受检修企业复产影响,市场供给有所增加,有机硅价格略有回落。

目前DMC 价格16,000 元/吨,较去年同期下滑23.8%。有机硅产能略过剩,我们预计未来价格低位承压。公司全资子公司湖北兴瑞升级改造及扩产项目完成,公司有机硅单体产能已增加至32 万吨/年,产品低价区间公司将进一步发挥成本优势。

盈利预测与估值

维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年33.3 倍/23.1 倍市盈率。维持中性评级,拟建湿电子化学品市场广阔,我们上调目标价28.4%至14.00 元对应39.1 倍2020 年市盈率和27.1 倍2021 年市盈率,较当前股价有17.6%的上行空间。

风险

下游需求波动,项目建设不及预期。