兴发集团(600141.CN)

兴发集团(600141):定增新建芯片用超高纯电子化学品及电子级磷酸技改项目 完善公司电子化学品业务布局

时间:20-05-07 00:00    来源:申万宏源证券

投资要点:

公司公告定增预案,拟对包括控股股东宜昌兴发在内的不超过(含)35 名特定投资者非公开发行,拟募集资金不超过8.8 亿元(其中宜昌兴发认购金额不低于5000 万),不超过8800 万股用于投建:1.6 万吨/年芯片用超高纯电子级化学品项目(包括1 万吨/年电子级双氧水、2 万吨/年电子级蚀刻液以及3 万吨/年电子级硫酸产能);2. 3 万吨/年电子级磷酸技术改造项目;3.归还银行贷款(2.6 亿)。

兴福电子在湿电子化学品产业链内技术储备丰富,和海内外诸多半导体企业均建立了合作关系,部分已实现批量供货。兴福电子建于2008 年,是公司控股子公司(公司持股比例为90.94%),专注于发展湿电子化学品业务。现拥有8 万吨/年电子化学品生产能力,包括3 万吨电子级磷酸、1 万吨电子级硫酸、2 万吨电子级混配液、2 万吨电子级TMAH(四甲基氢氧化铵)、通过联营公司正在建设3 万吨电子级氢氟酸产能。兴福电子在湿电子化学品产业的技术储备丰富,参与了电子级磷酸国家标准的制定,已获得及正在申请的湿电子化学品相关专利合计45 项,其中发明专利36 项。凭借过硬的产品品质和稳定的供应能力,公司与中芯国际、华虹宏力、长江存储、SK 海力士、格罗方德等国内外诸多半导体企业建立了合作关系,为集成电路国产化提供配套的同时,部分湿电子化学品已出口至日本、韩国、新加坡、马来西亚、南美等国家以及中国台湾地区。2018 年以及1H2019 兴福电子分别实现营业收入2.24、1.14 亿元。

湿电子化学品国产替代进程加快,定增新建芯片用超高纯电子化学品及电子级磷酸技改项目,进一步做大做强公司电子化学品业务,形成新的利润增长点。6 万吨芯片用超高纯电子级化学品项目主要包括电子级双氧水、电子级蚀刻液以及电子级硫酸,一方面提升通用产品产能(已有的1 万吨电子级硫酸已经实现了持续批量供货),丰富产品组合(提升公司电子级蚀刻液的品类和规模,可应用于先进制程集成电路制造过程中氧化硅、氮化硅等材质的高选择性去除),同时与公司现有化工产品协同构建成本优势,保证持续稳定供应(公司已有8 万吨工业级双氧水和80 万吨工业级硫酸)。项目总投资5.3 亿元,预计税后内部收益为8175 万元/年。公司深耕电子级磷酸行业,国内市占率高,自主掌控了从磷矿到黄磷到电子级磷酸全生产环节的核心技术。3 万吨电子级磷酸技改主要是为了持续优化电子级磷酸提纯技术,提升产品品质,以便满足集成电路先进制程的需求(中芯国际14纳米产品已开始贡献营收)。项目总投资1.66 亿元,预计税后内部收益为3379 万元/年。

盈利预测与投资评级:定增进一步完善电子化学品布局,公司深耕磷化工产业链,“矿电磷—磷硅—肥化”产业结构逐步完善,由于磷矿石和磷肥以及有机硅价格的下滑,我们下调公司2019-2021 年归母净利润预测为3.53、4.10、5.33 亿元(原为4.33、5.85、8.18亿元),对应EPS 分别为0.34、0.40、0.52 元,对应的PE 为28X、24X、19X。维持增持评级。

风险提示:1.磷矿石、有机硅、草甘膦等产品价格大跌;2.新项目投产低于预期3.“三磷整治”过严带来的短期停工;4.草甘膦出口受影响。