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兴发集团(600141):年报业绩负25% 拟增发布局电子化学品

发布时间:2020-05-01    研究机构:华泰证券

  2019 年净利下滑25%,拟增发投建电子化学品项目兴发集团(600141)披露2019 年年报,全年实现营收180.4 亿元,同比增1.0%,归母净利3.0 亿元,同比降25%,对应最新摊薄EPS 为0.29 元,业绩低于我们预期(归母净利4.76 亿元),公司拟每10 股派现1 元(含税)。2019Q4实现营收35.9 亿元,同比增1.1%,实现归母净利133 万元,同比降88%。

  公司公告拟定增募集不超过8.8 亿元用于电子化学品项目,我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.48/0.55/0.64 元,维持“增持”评级。

  磷矿石、磷肥及有机硅业务景气下行拖累全年业绩2019 年公司磷矿石/磷肥/有机硅板块分别实现销量200.1/59.2/6.9 万吨,同比降29.1%/5.8%/0.1% , 受价格回落影响, 营收分别下滑30.6%/15.0%/28.0%,毛利率同比跌15.6/7.5/17.2pct 至42.1%/2.9%/22.1%。黄磷价格提升致黄磷及精细磷产品业务收入同比增7.9%至27.4亿元,毛利率提升0.1pct 至21.8%。草甘膦板块销量同比增长14.7%至13.6 万吨,带动营收同比增长7.4%至36.1 亿元,毛利率同比增1.9pct 至17.6%。电子化学品业务收入同比增2.4%至1.34 亿元,毛利率同比增7.0pct 至25.5%。公司期间费用率整体持平。

  需求承压致产品价格整体走弱,关注环保整治进展2020Q1 受疫情影响,公司产品价格整体低迷,据百川资讯,4 月27 日农化方面磷矿石(折P2O5 含量30%)/

  磷酸二铵华东市场价分别为380/2340

  元/吨,今年以来整体持平,DMC 及草甘膦由于需求低迷,报价分别为14800/20650 元/吨,年内下跌22.1%/1.2%。黄磷受环保整治影响,供给缩量,4 月27 日市场报价17400 元/吨,虽较2019 年9 月高点已下跌8.9%,但整体仍处相对高位,且4 月以来反弹6.8%。

  拟定增募集资金用于电子化学品业务

  公司4 月28 日公告拟非公开发行不超过8800 万股,募集不超过8.8 亿元用于“6 万吨/年芯片用超高纯电子级化学品项目”、“3 万吨/年电子级磷酸技术改造项目”及补充流动资金。项目主要将用于新建1 万吨/年电子级双氧水、2 万吨/年电子级蚀刻液、3 万吨/年电子级硫酸及电子级磷酸技改,建设期均为24 个月。我们认为公司大力拓展电子化学品业务有望深化公司产业链,提高产品附加值。

  维持“增持”评级

  由于疫情影响,公司产品整体低迷,我们下调公司 2020-2021 年净利预期分别至5.0/5.7 亿元(前值6.0/6.9 亿元),由于股本变动,EPS 分别下调至0.48/0.55 元,并给予2022 年0.64 元的预测。 结合可比公司估值水平(2020年平均 19 倍 PE),考虑公司电子化学品业务的成长性布局,给予公司 2020年 20-22 倍 PE,对应目标价为9.60-10.56 元(原值10.92-11.96 元),维持“增持”评级。

  风险提示:下游需求波动风险、环保力度不达预期风险。

申请时请注明股票名称