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兴发集团:多线产品齐发力,一体化布局降本增效

发布时间:2018-08-13    研究机构:方正证券

事件描述: 2018年8月11日,公司公布18年上半年财报,报告期内公司共实现营业收入93.94亿元,同比增长18.81;利润总额51.58亿元,同比增长48.37%;归属母公司净利润1.85亿元,同比增长68.42%;扣非归属母公司净利润2.45亿元,同比增长142.20%;(摊薄)每股收益0.31元;同比增长158.33%。

事件分析与结论:

1、矿电磷一体化产业布局,多线产品支持盈利 公司依托于磷矿资源,构建循环经济模式,向上下游延伸整合,成功完成具有资源禀赋的多产业布局。公司拥有磷矿石储量2.67 亿吨,在探阶段矿储量约1.93亿吨,目前产能655万吨/年;拥有水电站29座,总装机容量达到16.77万千瓦;拥有产能精细磷酸盐18.25 万吨/年、磷铵60万吨/年、草甘膦18万吨/年、有机硅单体20万吨/年、氯碱31万吨/年以及电子级磷酸3 万吨/年。2018年上半年公司多种产品价格大幅上涨,公司盈利远超预期。

2、草甘膦龙头企业,率先受益价格上行 公司采用具有技术优势的甘氨酸法生产草甘膦,具有产能18 万吨/年,为国内规模最大,国内产能占比25.9%,全球产能占比16.4%。2018年上半年草甘膦价格大幅上涨,从年初至2018年8月11日,国内草甘膦价格均价达到26457万元/吨,较2017年全年均价增长8.63%;草甘膦平均价差(草甘膦-0.55甘氨酸-0.35黄磷-1.32甲醇)达到9088万元/吨,较2017年全年均价增长29.05%。公司2018年上半年实现草甘膦销量5.47万吨,销售额达到12.69亿元。公司作为草甘膦龙头企业,将最大程度受益价格上行。2018年下半年草甘膦价格有望维持高位,公司持续盈利可期。

3、有机硅后起之秀,产能拓展在即 公司步入有机硅行业的较晚,依托于“甘氨酸-草甘膦-有机硅”产业链优势,目前已处于行业第一梯队,现有有机硅单体20万吨/年。同时,公司依托于技术优势,技改扩能,预计2020年有机硅单体产能将达到36万吨/年。2018年上半年有机硅DMC价格大幅上涨,从年初至2018年8月11日,国内DMC价格均价达到32032万元/吨,较2017年全年均价增长37.17%;DMC平均价差(草甘膦-0.58金属硅-1.3甲醇)达到17509万元/吨,较2017年全年均价增长60.19%。公司2018年上半年实现有机硅DMC和107胶销量3.26万吨,销售额达到8.34亿元。

4、精细磷酸盐国际龙头,电子级磷酸全球第一 公司精细磷酸盐畅销海外,是全球最大的六偏磷酸钠供应商,目前现有精细磷酸盐产能18.25万吨/年。同时,公司电子级磷酸现有产能3万吨/年,生产规模全球第一。公司电子化学品超过50%销售海外地区,未来电子双氧水项目将进一步提高公司在电子化学品领域的行业地位。

5、技术优势突出,助力公司环保升级 公司坚持加强自主创新能力建设,先后组织实施了10个国家重点项目、5 个湖北省重大科技专项以及10 多个省级科技开发项目,应用先进技术成果300多项,自主开发新产品、新技术200 多项;拥有核心专利324 项,获省部级科技奖励10项、市级科技奖励7项、有53项科技成果被认定为湖北省重大科技成果;参与制定国家和行业标准42 项。2018年上半年,公司新增专利授权50项,其中2项成果被认定为湖北省重大科技成果;黑磷研发取得积极进展,研制出科研级黑磷产品。依托于公司的技术优势,公司不断进行环保升级,自主建设了一系列黄磷清洁生产、尾气净化系统、余热回收系统、废水光催化处理系统、废水MVR处理系统、草甘膦母液处理等环保设施。2017年投入7200万建设草甘膦结晶液深度处理项目,提升污水处理能力,预计2018年下半年投产;公司污水处理能力达到实际需求的1.5倍。

6、投资评级与估值 预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.83、7.34、8.88亿元,EPS分别为0.80、1.01、1.22,对应PE分别为16.87、13.40、11.07,给予强烈推荐评级。

7、风险提示 产品价格波动较大,新增产能不及预期,海外市场受贸易战影响较大。

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