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兴发集团2018年半年报点评:有机硅草甘膦量价齐升,中报利润...

发布时间:2018-09-13    研究机构:民生证券

一、事件概述

8月11日公司发布2018年半年报,报告期内,公司实现营业收入93.94亿元,同比增长18.81%,实现归母净利润1.85亿元,同比增长68.42%。

二、分析与判断

有机硅草甘膦量价齐升,行业持续维持高景气度

公司发布2018年半年报,报告期内,公司实现营业收入93.94亿元,同比增长18.81%,归母净利润1.85亿元,同比增长68.42%,收入和利润增长主要来自有机硅和草甘膦行业景气度提升带来的销售量价齐升。公司在2017年下半年完成有机硅装置技改,单体产能由16万吨/年增加至20万吨/年,2018H1公司DMC和107胶销量合计3.3万吨,同比增长19.4%,平均售价(不含税)为25500万元/吨,同比增长51.5%,全球有机硅行业今年无新增产能且部分海外存量产能面临停产和退出,需求端随着下半年基建投资升温,将有效支撑有机硅行业高景气度。公司于今年3月份收购内蒙腾龙100%股权,现有国内最大的草甘膦产能18万吨/年,2018H1草甘膦平均售价(不含税)为23200万元/吨,同比增长20.5%,销量5.5万吨,同比增长5.4%,下半年是草甘膦出口旺季,并且由于18年南美干旱导致阿根廷大豆减产1800万吨,今年南美大豆种植面积将趋势性增加,直接带动对于草甘膦的需求,我们预计下半年草甘膦价格将持续走高。

磷矿环保限产上半年产销下降,下半年有望助推公司业绩

受安全环保监管趋严及磷矿供给侧改革等因素影响,公司2018H1磷矿石产销量为181和133万吨,分别同比下降43%和46%,虽然磷矿石平均售价(不含税)由2017H1的182元/吨上涨至2018H1的236元/吨,同比增幅30%,但磷矿石业务利润同比仍出现下滑。受益于出口关税取消利好、印度化肥补贴增加和下游企业补库存需求,磷肥出口持续向好,下半年印度市场预计有200万吨左右DAP需求,同时巴基斯坦等国家仍有一部分需求存在,随着当前肥料出口预期较好以及下半年磷肥冬储市场开启,下游需求持续放量支撑磷矿石需。,7月份湖北地区磷矿石价格已经普涨30-50元/吨,预计磷矿石市场下半年整体仍呈上行趋势,公司拥有磷矿石产能530万吨/年,资源优势突出。

三、盈利预测与投资建议

我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.90、1.00、1.13元,对应PE分别为15.0、13.5、12.0X,参考申万化工指数20.4X动态PE,维持“推荐”评级。

四、风险提示:

原材料价格大幅上涨,磷矿石、有机硅、草甘膦价格大幅下跌等。

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