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兴发集团:三季度磷矿石多次提价,Q3业绩超预期

发布时间:2018-11-02    研究机构:中信建投证券

Q3单季净利润2.07亿元,环比Q2大增83.3%

公司是国内“矿电化一体”产业链的磷化工龙头企业,受行业景气度利好影响,2018年以来公司业绩显著提升。2018年前三季度,公司盈利持续向好,其中Q3单季实现净利润2.07亿元,单季盈利超过上半年盈利总和1.85亿元,环比Q2单季的1.13亿元大幅增长83.3%。

磷矿石多次提价,公司Q3销售均价272元/吨创年内新高

今年以来,湖北地区磷矿石限产严格执行。统计局数据显示,截至2018年9月,国内磷矿石累计产量7992.3万吨,同比下降30%;湖北省磷矿石产量2530.1万吨,同比下降34.8%。此外,受公司上半年转让店子坪磷矿影响,报告期内公司实现磷矿石产量294.43万吨,同比-42.7%;磷矿石销量222.72万吨,同比-43.8%。

Q3单季实现磷矿石产量113.38万吨(环比-15.1万吨),销量89.3万吨(环比+21.4万吨),Q3综合销售均价272元/吨环比Q2的217元/吨上涨55元/吨。受磷矿石量价双升影响,Q3单季公司磷矿石板块实现收入2.43亿元,环比大幅增长64.7%。

草甘膦以价抵量,Q3均价25426元/吨同创年内新高

草甘膦方面,报告期内公司共实现草甘膦产量8.86万吨(同比-13.3%),草甘膦销量8.93万吨(同比-4.2%)。Q3单季实现草甘膦产量3.59万吨,环比Q2的3.6万吨基本持平;单季草甘膦销量3.46万吨,环比Q2的4.3万吨有所下滑;Q3单季销售均价25426元/吨,环比上涨2331元/吨同样创年内价格新高。

有机硅高景气持续,Q3价格环比再次提升

公司具备有机硅产能20万吨(50%权益)。报告期内公司共实现DMC和107胶产量7.1万吨,同比增35.4%;销量合计4.8万吨,同比增21.5%。价格方面,公司DMC销售均价26470元/吨,同比增55.94%;107胶均价26728元/吨,同比增52.69%。

Q3单季,测算公司DMC和107胶综合均价28544元/吨,环比上涨1609元/吨。

磷肥价格同步上涨,磷酸盐以量补价

受上游磷矿石价格上涨影响,公司磷肥产品价格同步上涨。报告期内实现磷酸一铵产量18.56万吨(同比-6.1%),销量16.29万吨(同比-9.6%);磷酸二铵产量32.21万吨(同比-11%),销量31.9万吨(同比-16.4%)。

磷酸一铵销售均价2214元/吨,同比增23.8%;磷酸二铵销售均价2670元/吨,同比增27.4%。磷酸盐业务方面,报告期内公司共实现精细磷酸盐产量13.9万吨(同比-9.6%),销量13万吨(同比+4.5%)。价格方面小幅提升,其中工业级三聚磷酸钠5418元/吨(同比+6.7%)、食品级三聚磷酸钠6564元/吨(同比+5.8%)、工业级六偏磷酸钠6932元/吨(同比+8%)、食品级六偏磷酸钠7330元/吨(同比+8.7%)。

三项费用显著下降,期间费用率降至7.5%

报告期内,公司期间费用合计10.7亿元,其中销售费用4.5亿元(费用率3.2%,同比-0.4pct)、管理费用1.6亿元(当期研发费用1.95亿元单独列支,未计入管理费用至管理费用大幅下降)、财务费用4.6亿元(费用率3.2%,同比-0.6pct)。报告期内,公司期间费用率由17年的10.6%降至7.5%。

Q3业绩超预期,上修18年全年盈利预测至6.3亿元

公司是国内磷化工一体化龙头企业,报告期内各业务板块经营持续向好。进入三季度以来,国内多地磷矿石纷纷提价,公司现有磷矿石产能525万吨,除了部分自用(每年约130-140万吨),其余部分均做外售,预计四季度磷矿石价格仍有望稳中有涨。同时,公司其他磷化工下游产品也将受益磷矿石价格上涨带来的成本传导,18年全年业绩可期。我们上修公司2018、2019、2020年归母净利分别至6.27、9.68和11.07亿元,对应PE12X、8X和7X,维持增持评级。

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