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兴发集团:收购有机硅少数股东权益,看好公司龙头效应长期显现

发布时间:2019-01-09    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布公告,拟通过非公开发行股份方式,向宜昌兴发、金帆达购买其合计持有的兴瑞硅材料50%股权。待本次交易完成后,上市公司将持有兴瑞硅材料100%股权。

同时,公司对部分固定资产进行报废处理,预计报废损失3284.72万元,减少2018年归属母公司净利润1944.01万元。

此外,公司拟吸收合并全资子公司宜昌楚磷化工有限公司。

简评

收购少数股东权益,夯实有机硅产业链本次交易为上市公司收购控股子公司的少数股东权益,交易前后上市公司主营业务范围不发生变化。募集配套资金将用于有机硅技术改造升级项目建设、10万吨/年特种硅橡胶及硅油项目建设,上述项目有利于降低公司有机硅单体生产成本,夯实有机硅上下游产业链发展基础。

发行价格9.71元/股,发行数量不超过总股本20%经各方协商,本次发行价格确定为9.71元/股。截至目前,公司总股本7.27亿股,本次发行数量不超过发行前总股本的20%(即1.45亿股),募集配套资金总额不超过本次交易中以发行股份方式购买资产交易价格的100%。

受益有机硅价格上涨,“兴瑞硅材料”17、18年净利润大幅增长受益有机硅价格大幅上涨,标的公司“兴瑞硅材料”2017、2018年业绩大幅增长。截至2018年三季度,兴瑞硅材料实现营收41.24亿元,净利润6.41亿元。产品价格方面,自18年7月下旬开始,有机硅价格开始高位回落,由此前高点3.5万元/吨逐渐跌至目前的不足2万元/吨。预计自18年四季度起,公司业绩将有所下滑。业绩承诺尚未确认,另行明确补偿协议本次交易的交易对方对兴瑞硅材料在2019、2020、2021年应实现的累计净利润向上市公司做出承做,标的公司的业绩承诺尚未确认,其明确可行的业绩承诺补偿协议将在后续另行签订。

磷矿石高景气持续,草甘膦价格高位回落

磷矿石方面,截至2018年11月,前十一月国内磷矿石产量累计实现8861万吨,同比下降19.7%。主要磷矿石生产省份限产严格执行,磷矿石高景气度持续,鑫泰28%磷矿石报价达500元/吨,已达近年来高位水平。我们判断国内磷矿限产将成为常态化,磷矿石高景气度有望持续,公司磷矿石业务盈利持续增长可期。

草甘膦方面,随着原料段“甘氨酸”产品价格下调,加之下游需求减弱,原料药市场价格自11月起持续回落,目前国内新安草甘膦报价2.6万元/吨,较此前高位2.85万元/吨跌幅达8.8%。随着年初内蒙腾龙(5万吨草甘膦)并表并逐步技改达产,公司草甘膦业务以量补价,持续关注公司草甘膦业务实际生产情况。

有机硅景气度回落,看好一体化优势长期显现

公司是国内磷化工一体化龙头企业,近两年有机硅高景气度给公司带来了大量业绩增量。截至2018年三季报,“兴瑞硅材料”净利润6.41亿元,占合并报表净利润比重高达85%。本次交易完成后,公司有机硅业务将正式实现100%权益。结合磷矿石持续高景气,考虑到磷化工产业链价格传导。不考虑本次交易,我们预计公司2018、2019和2020年归母净利分别为5.26、7.66和9.05亿元,对应PE14X10X和8X,维持“增持”评级。

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