兴发集团(600141.CN)

化工还能涨多久?

时间:20-11-19 07:45    来源:和讯

本文为天风证券电话会议内容:

Q:化工为什么会暴涨?

国内产能错配,国内率先恢复,国外受疫情影响,国外疫情去产能,国内产能开的足,中游经销商和下游厂商库存低,上游连续化生产,囤了库存,下游补库存,上游提价,是厂商行为。

举例:玻璃上游纯碱回调到涨价前了,下游复苏不能导致持续涨价。纺织服装从印度转到国内,涤纶长丝目前盈利一般,染料没有涨价。所以下游需求拉动的品种没有涨,原油价格有复苏的预期。

Q:化工涨价持续性?

持续性不是很强,比如MDI、DMF已经回调,短期内会回调,明年从供给因素变成需求因素。

经济恢复正常后,供给和需求一起恢复,但是中国的化工在全球产能占比大,在淡季出现回调后,还会出现恢复性上涨,需要看全球经济恢复情况。

Q:有机硅持续性?

涨价品种是供给端的因素,如有机硅,火灾导致情绪比较强。

有机硅没什么持续性,下游需求复苏不足以带动如此高价,后续有很多产能释放。

Q:化工历史上投资逻辑?

eps驱动;龙头上涨,提估值,货币政策水位高。

但是目前,龙头估值已经提上去了,明年经济复苏和货币政策边际收紧,未来化工板块的投资逻辑变为寻找eps增长确定性。

所以现在大家选择龙头为主 万华、华鲁、扬农,安全边际高。

经济复苏、杀估值时是顺周期板块的机会,可以等到经济的发令枪打响以后再去布局顺周期,从去库存到主动补库,有量价齐升的逻辑。

Q:哪些品种?

产品价格上涨、库存低、确定性强、周期属性。三友化工(600409,股吧)、鲁西化工(000830,股吧)、中泰化学(002092,股吧)是 2017年涨幅大弹性大的品种。

Q:龙头还可以买吗?

万华化学(600309,股吧):估值上已经反映了疫情恢复以后的业绩预期和成长性和龙头属性,历史中枢看万华不便宜,明年15-20倍,按照目前产能规划,按18年景气高点的MDI价格,万华利润能到200亿。

华鲁恒升(600426,股吧):荆州基地3-5年达产后可以带来60%收入增长,华鲁估值里给到预期。

鲁西化工:市场预期低,景气很高的时候按利润30亿算PE10倍不到,受限于煤炭指标,山东煤炭指标拿的很少,管理层不太好,现在中化入主,可能带来新材料的产品、管理激励,但是目前还没看到,也不一定成功。

Q:其他品种还能看什么?

有机硅、两碱、PVC、纺织服装、炼化企业。

涤纶长丝性价比高,桐昆股份(601233,股吧)低估,长丝环节弹性最大,格局最好,目前还有45亿转债还没转入,PTA-涤纶长丝,利润10亿;浙石化投资收益30亿,才10倍估值;长丝景气高点能到70亿,可拍30亿。

价格拐点要看库存周期拐点为主,现在其实坯布库存、长丝库存中枢变高,等17天库存降到个位数的时候,长丝就启动了。会滞后于纺织服装复苏。

化纤产业链最好的还是涤纶,市场体量足够大,化纤中占80%-90%,氨纶受限于下游品种(弹性面料),扩产还是有的,但是涤纶长丝的卷绕头生产商每年固定供应300万,相比起氨纶,涤纶的扩张速度慢很多。

Q:恒力石化(600346,股吧)被低估?

恒力石化:没有被非常低估,需求复苏,前期股价涨有二期审批通过的预期,2000亿以上。

东方盛虹(000301,股吧):被低估,十一月以前存在很大预期差,因为投产时间晚于恒力石化和浙石化,但是荣盛、恒力开了很好的头,给大家很好的对于连云港(601008,股吧)项目的预期,21年底投产。

Q:农化?

农药:疫情对农产品(000061,股吧)需求影响不是很大,主要是运输影响。不存在大幅复苏,要看个股看赛道。

草铵膦是结束价格战,叠加需求恢复。主要看扬农化工(600486,股吧)。

化肥 :下游需求不存在疫情大幅影响,需求稳定;氮肥生产结构比其他好一些。尿素价格30分位恢复到40、50分位。农产品价格跟原油价格有关,60美金以上再看。磷肥受19年三磷整治产能受限,需求复苏之后会有涨价,其中草甘膦是抢跑品种。博弹性,看兴发集团(600141)(600141,股吧)、新安股份(600596,股吧)。

Q:华鲁?

DMF和尿素贡献主要利润, 单季度最差给5个亿利润,明年能做到25-30亿,景气50分位30亿,景气高40亿,2023年50亿,荆州一期10几个亿,2023年底到2024年初投产,从资产看占比50%左右,复制德州基地。

Q:轮胎?

真正意义上的需求拉动,这次涨价是橡胶涨价带动,期货层面的炒作,,轮胎不太可能会因为需求而涨价。橡胶涨价是因为交割方式的转变,存在逼仓。

玲珑轮胎(601966,股吧),不看好零售逻辑,但是很看好玲珑轮胎。

目前橡胶涨价,国内趁机上涨轮胎零售价格,都是零售价格,显示零售量价齐升。但是其实推荐轮胎的逻辑主要是第一点,全球疫情下整车亏损,降成本意愿强,燃油车要维持竞争力,新能车带来换车潮,造车新势力也要降成本,轮胎能降很多价格;

第二点,市场空间足够大,龙头集中度不强,会出现以国家为首的大型企业;第三点,玲珑轮胎有成本优势。复盘轮胎的历史,第一波是汽车的兴起带动一线轮胎企业,第二波是中国乘用车拉动二线轮胎;

目前轮胎增速不会出现大爆发,主要是存量企业里小份额的抢占,玲珑轮胎相同品质下价格更低,竞争力强。看好玲珑轮胎主要是三点因素:成本优势,品牌效应,发展机遇期。

风险因素:美国反倾销,轮胎是重资产企业,税会把工厂杀死,玲珑轮胎布局海外产能,来供应欧洲。

Q:钛白粉?

供需格局、龙头来看是很大的周期板块

龙蟒佰利(002601,股吧):主要看氯化法钛白粉、钛精矿布局、抢占市场份额

Q:PA66?

货源。

Q:环氧丙烷?

库存和厂商行为,疫情恢复开始涨,需求没那么好就不涨了。pdh盈利很好。

Q:PVC?

氯碱盈利非常好,中泰化学、新疆天业(600075,股吧),自配电石,毛利率能到30%-40%,大宗里很罕见。

但是业绩可能无法体现,价格价差很好,但是业绩放不出来,主要是因为产业链一体化,PVC是整个产业链里的一个品种,是为了消化氯,类似副产品。不同产品在不同景气周期上。所以业绩体现不出来。只有在超级景气的时候,所有产品都在景气周期上。

Q:粘胶短纤?

逻辑一:替代棉花,高端粘胶短纤(莫代尔)性能超过棉花,目前价格12000、13000比较低,粘胶跟棉花的价差很大,有替代效应。

逻辑二:棉花涨价趋势带动。收储棉价格18000,和现价差很多;棉花价格带动,下游需求带动涨价。

另外美国棉花种植面积下滑,因为大豆玉米旱地上播种,收益比棉花好,存在换种,把棉花换成玉米大豆,类比到其他地区;国储棉价格不变,高价收储,需求端拉动,棉花价格存在上涨趋势,主要看三友化工。

Q:推荐新材料?确定性成长、估值不贵

万润股份(002643,股吧)瑞联新材。

OLED LCD为主业,液晶比较平稳,国产化机遇,OLED机遇期,3000多亿国产5代线投产,拉动OLED产业机会。

万润股份 第一个逻辑是沸石 ,7.1 国六柴油车标准实施,全球龙头,行业沸石需求共6000吨,里面3500-4000吨需求给万润,一年增加2个亿收入;

第二个逻辑是OLED,第三个逻辑是PI和光刻胶3、5年之后;20-22年盈利预测5亿、7-7.5亿、9亿;三季度受汇率影响业绩下滑,所有产品面向出口,欧洲。沸石明年翻一倍,目前部分发动机厂备货,整车厂明年备货。

瑞联新材 主业一样,客户不同,OLED前段化合物,解决蓝光发光问题,未来放量;布局医药,艾乐替尼,1.2亿收入,未来1.5亿以上;2022年PA6764中间体放量;医药今年1.6亿,2022年3亿;20-22年盈利预测1.7亿、2亿、3亿以上,利润主要是医药业务贡献。

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(责任编辑:王治强 HF013)

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